AI算力狂潮引爆「百年洪災」！　記憶體三巨頭強握定價權 估值修正更健康？

【緯來新聞網】隨人工智慧（AI）算力需求持續放量，全球記憶體市場正迎來結構性劇變。在全球雲端巨頭鋪天蓋地的資本支出浪潮下，記憶體已從傳統的「景氣週期品」質變為「AI基礎設施剛需」。儘管科技產業今年7月歷經一波強烈的股價估值修正與去槓桿動盪，但市場分析指出，這波回檔反而讓過熱的評價回到合理水位，隨著DRAM與NAND現貨價格預期一路反彈至第四季，記憶體市場的黃金上行週期遠未結束。

根據美銀美林（BofA）最新產業調研報告，亞馬遜、微軟、Alphabet、Meta及甲骨文等五大雲端巨頭，2026年合計AI資本支出將衝上7,300億美元，更可望在2027至2028年間突破每年1兆美元大關。在此背景下，三大原廠（三星、SK海力士、美光）紛紛將新增產能優先轉向高頻寬記憶體（HBM）與高階伺服器DRAM，導致通用料供給被動壓縮，推升DRAM合約價季增達30％至50％。

市場核心定價權已顯著回流至供應端。以產業龍頭三星電子為例，其已將高達60％至70％的銷售納入長期協議（LTA）體系，該合約採取「限跌不限漲」機制——單季降價空間被限縮在5％以內，但漲價幅度則可達10至20，甚至不設上限，對美國大型科技客戶更採五年滾動續簽模式，這讓記憶體產業正式告別過去暴跌暴漲的週期，走向強大的「價格剛性」。

然而，這波記憶體漲勢已讓下游大型晶片採購商面臨沉重的獲利考驗。消費性電子龍頭蘋果（Apple）在最新財報會議中坦言，記憶體成本暴增已成為衝擊毛利率的最大壓力來源。執行長庫克（Tim Cook）罕見以「百年洪災」來形容記憶體價格的指數級飆升，並直言蘋果幾乎別無選擇，只能將部分成本轉嫁給終端消費者。

庫克更直接對現行的DRAM產業結構開嗆，指出全球市場被三星、SK海力士及美光三大供應商高度壟斷，並公開表示：「如果供應商更多，當然是一件好事。」市場傳出，蘋果為緩解供貨與成本壓力，正積極評估引進中國國產DRAM大廠（如長鑫科技）等新選項，此舉長線是否會重塑全球供應鏈版圖，引發市場高度關注。

值得注意的是，過去一年狂飆的記憶體概念股在今年7月份「吃了一記悶棍」。受南韓散戶借貸重壓投機破功，以及避險基金部位調整影響，美系大廠SanDisk（從威騰分拆後）7月股價重挫47％，美光重摔29％，韓系雙雄SK海力士與三星電子也分別修正35％與21％。

不過，外媒《巴隆周刊》（Barrons）分析指出，這波急速回檔並非基本面生變，反而是新資金絕佳的進場時機。目前Roundhill DRAM ETF（DRAM-US）的股價僅為未來12個月預估獲利的4.8倍，遠低於6月底一度超過10倍的高點，估值極具吸引力。隨著主要供應商握有絕對議價優勢，配合第四季傳統旺季前的補庫存與OEM新品備貨效應，現貨價格續彈勢頭強勁，記憶體多頭格局依然穩固。